新能源汽车进入政策蜜月期：动力电池成竞争核心 追捧

中国新能源汽车网获悉：新能源汽车推广的阻力，主要在于续航里程和电池寿命。专家认为，动力电池是新能源汽车的心脏，是新能源汽车产业发展的关键，必须加强动力电池的研发。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

新能源汽车进入政策蜜月期 动力电池成竞争核心

新能源汽车正进入与政策的“蜜月期”：国家出台扶持政策，部分城市免于摇号……政策“蜜月期”里的电动汽车，能否快速占领市场，动力电池成了各车企竞争的焦点。

与传统汽车相比，由动力电池决定的续航能力，一直是新能源汽车厂家和消费者最关注的核心。限于目前的 水平，有限的续航能力、有限的充电设备，有限的电池寿命，都是制约新能源汽车发展的短板。

国家出台扶持发展新能源汽车的政策后，各地区与各汽车生产商纷纷加大对新能源汽车的研发力度，以期捷足先登占领市场。

国际上，丰田、宝马等汽车巨头都铆足了劲发展新能源汽车，国内也有比亚迪等车企正以“弯道超车”的姿态奋力追赶。新能源汽车正呈现万马奔腾的景象。

近日，来自江苏的瑞阳新能源汽车公司在北京发布了一次充电续航超过500公里的纯电动汽车。而在发布会前三天，其研发的纯电动动力总成系统装上乘用车在北京上路试行，在匀速>60公里/小时速度下，实现了一次充电工况行驶超过500公里，每吨百公里耗电5.4千瓦时。据了解，目前市场上在售的新能源汽车，一次充电最长理论行驶里程为400公里，每百公里耗电>8千瓦时。

新能源汽车推广的阻力，主要在于续航里程和电池寿命。专家认为，动力电池是新能源汽车的心脏，是新能源汽车产业发展的关键，必须加强动力电池的研发。

江苏瑞阳新能源汽车以磷酸铁锂动力电池为研发重点，改进传统有机溶剂配方，生产出了拥有自主知识产权的大容量动力电池，并通过了国家指定机构的强制性检验检测合格认证。其研发的磷酸铁锂电池循环寿命达3000次，且比同类型电池循环寿命高1000次，理论寿命时间长达8年。

瑞阳新能源汽车公司董事长张玉清认为，我国由于新能源汽车起步早投入大，在研发与市场推广方面优于国际水平，但是标准并不完善。新能源汽车想发展壮大，就必须鼓励研发推广高性能的新能源汽车。

德赛电池:业绩确定性较高,估值偏低

德赛电池 000049

研究机构：群益证券(香港) 分析师：朱吉翔 撰写日期：2015-10-09

结论与建议:

公司是国内消费类电子电池龙头企业之一,是苹果产品的核心供应商,随着国内智能终端厂商的逐步崛起,公司国内客户收入亦稳步提升。展望未来,随着公司产能持续扩张,预计到2017年小型电池产能将较2014年翻番,此外,新能源汽车电池业务、电动工具业务亦处于快速成长期,业绩有望持续提升。 我们预计2015、2016年分别实现净利润3亿元和3.6亿元,同比分别增长26%和22%,EPS分别为1.44元和1.76元。目前股价对应2015-2016年PE分别26倍和22倍,估值偏低,给予买入的投资建议。

产能转移,利好大陆电池厂商:随着国内智能机厂商的崛起以及产业中心向大陆转移,国内锂电池需求增长较快,特别是锂电池产业链定价权从芯片厂商向EMS厂商再向终端厂家偏移,利好公司这类龙头企业。

客户资源优质,主业确定性较高:公司是苹果电池产品的核心供应商,收入占比超过5成,充分体现公司研发与生产实力,未来iPhone销量的持续增长是大概率事件,我们预计2H15出货量增长接近2成,给予公司业绩较高确定性。同时公司增加国内客户的比重,包括与华为合作正逐步增强,在电池销售方面有望实现较快增长。

汽车动力电池业务增长潜力大:新能源汽车产业处于快速成长阶段,电池成本最高可达汽车成本的50%,远超发动机等部件,预计到2020年中国新能源车累计销量可达500万台,电池企业将充分受益,公司子公司惠州亿能与蓝微新能源在BMS研发及客户资源方面各有胜场,公司汽车动力电池业务未来将受益于行业快速成长之风给予公司业绩成长更多保障。

盈利预测:综合判断,我们预计2015、2016年分别实现净利润3亿元和3.6亿元,同比分别增长26%和22%,EPS分别为1.44元和1.76元。目前股价对应2015-2016年PE分别26倍和22倍,估值偏低,给予买入的投资建议。

法拉电子:第三季度业绩稳定、汽车薄膜电容成为战略重点

法拉电子 600563

研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2015-11-03

第3季度营收和盈利能力基本保持稳定。公司第3季度实现营收3.69亿元、同比增长2.8%,环比下滑1.2%;归属上市公司净利润8450万元、同比增长15.8%,环比下滑1.8%,毛利率为40.9%。

前三季度投资收益有所增加,调整后净利润同比略有增加。前三季度公司投资收益1292万,主要是上半年闲置资金理财收益(上半年自有闲置资金理财收益857万元),扣除这部分影响后净利润同比增长1.1%。

新能源电容业务快速成长,预估2016年营收占比能提升到30%左右。公司新能源电容(光伏、风电、新能源汽车)2013-2014年收入分别为1亿、1.8亿左右,同比增长140%和70%左右;今年上半年收入接近1亿,在电容器业务中占比接近18%,预估全年能有50%以上的成长。

新能源汽车行业蓬勃发展,汽车薄膜电容已经成为公司未来战略重点。中国汽车工业协会数据,今年1-9月我国新能源汽车产量14.4万辆,同比增长2.0倍;其中:纯电动9.3万辆,插电式混合动力5.1万辆。9月份,新能源汽车产量2.8万辆,同比增长2.1倍。9月29日,国务院办公厅《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》,要求到2020年,充电基础设施要能满足500万辆电动汽车的需求。为了满足未来市场能够需求,公司已经开工建设东孚新厂区,预计16年底17年初可以交付使用。

维持“强烈推荐”评级、目标价格43元。预估公司15-17年净利润分别为3.26、3.86和4.60亿元,每股收益分别为1.45、1.72和2.04元。维持“强烈推荐”评级,目标价43元/股、对应2016年25倍PE。

风险提示:新能源业务低于预期、原材料成本变动、传统业务需求下滑等

风帆股份:打造船舶动力平台,新能源电池业务锦上添花

风帆股份 600482

研究机构：银河证券 分析师：李良,鞠厚林,傅楚雄 撰写日期：2015-10-30

1.事件

公司前三季度实现营业收入43.50亿元,同比增长0.01%;归属于母公司所有者的净利润1.47亿元,同比增长19.70%;扣非后净利润1.47亿元,同比增长34.27%。基本EPS为0.28元/股。

2.我们的分析与判断

(一)业绩符合预期,主业盈利能力显著提升

公司前三季度营收同比持平,但归属净利润增长19.70%,扣非后净利润更是增长34.27%;公司综合毛利率和ROE水平分别同比增加近1%,显示其主业盈利能力有明显提升。公司在新能源电池布局较早,主营的电池业务中,AGM电池具有寿命长、节能减排效果明显的优势,适用于混合动力车辆。我们认为随着新能源电池行业的启动,公司未来几年将步入高成长阶段。

(二)船舶动力平台整合开启,受益于海军大发展

公司近期发布非公开发行预案,继航空发动机平台落地之后,船舶动力平台的初步整合方案也宣告完成。

此次收购交易,公司将整合中船重工集团几乎全部的动力相关资产,涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力,基本实现了集团动力板块的整体上市。虽然当前民船行业萎靡不振,但随着海洋强国战略的提出,有效的保护海洋、管控海洋都需要强大的海军力量做后盾。

军船行业的高景气度或将持续。因此,公司未来将显著受益于海军装备的大发展。此外,根据GLOBALFIREPOWER统计数据,中国拥有约600余艘各类舰艇,多于美国的470余艘,但在总吨位和战斗力上还远不及后者。海军现代化程度亟待增强,动力系统尤为关键,未来不排除有专项资金支持的可能。

3.投资建议

我们看好公司新能源电池和未来军民用船舶动力业务的发展前景,预计未来几年有望实现20%-30%的复合增速。若本次收购交易顺利完成,预计公司2015至2017年的备考净利润约为10.87亿(+20%)、14.13亿(+30%)和17.66亿(+25%),以备考股本18.44亿股计算,预计公司2015至2017年的备考EPS分别为0.60元、0.77元和0.96元,当前股价38.93元对应市盈率约65x、50x和41x,维持推荐评级。

力帆股份:乘改革东风,成“能源站+智能新能源汽车”龙头

力帆股份 601777

研究机构：国信证券 分析师：梁超 

改革的时代,电力改革、公车改革、新能源汽车推广

中国正处于改革转型发展时期,电力改革、公车改革、新能源汽车推广成为当下热点,也带来了巨大的发展机遇。电力改革带来的储能市场未来数年有望达到千亿级规模;公车改革释放巨大用车需求(预计约5万公务员,200万辆以上公车存量);新能源汽车补贴已明确持续到2020年之后,补贴仍将是汽车企业发展的重要支撑。改革给企业(特别是民营企业)带来重大发展机遇。

抓改革机遇,推“能源站+智能新能源汽车”系统

力帆推出“智蓝战略”,正打造“能源站+智能新能源汽车”新能源运营系统, 打通“能源站+产品+运营+服务”产业链,构建分时租赁、物流车、公务用车等新能源汽车平台,解决日用、商务、物流等用车市场需求,采用换电模式, 规模化运营,大幅提高电池寿命(预计2-3倍)。当前力帆能源站已经奠基、力帆控股旗下盼达用车正式上线运营、近期有望在重庆、济源、郑州、上海等多个城市投入使用,且有望在全国展开。

转型决心强、力度大,确保转型顺利推进

公司引进陈卫博士专家团队(涉及电池、电机、电控、物联网等),收购“无线绿洲”物联网企业,完善公司在新能源汽车核心零部件、智能控制系统、智能能源站管理系统等布局,并从企业内部管理和部门设置等多方面理顺转型发展结构,全面布局发展,我们认为公司转型发展有望逐步得到市场认可。

风险提示

汽车行业或整体大幅下滑;能源站的建设进展持续低于预期;力帆控股盼达用车运营进展低于预期。

公司合理估值在22..14元~25.49元

我们预计公司传统主业稳健增长,其中乘用车依托海外市场,继续高于行业增增成长,摩托车销量维持稳定,收入和毛利提升,预计15/16/17年每股盈利分别为0.31/0.41/0.51元,目前股价(16.11元)对应动态市盈率分别是52/40/31x。根据我们相对估值的结果,公司合理价值在22.14元~25.49元, 相对目前股价,安全边际较高,考虑到公司转型布局“能源站+智能新能源汽车”的动力、决心和能力,我们维持公司“买入”评级。

京威股份:积极切入新能源汽车整车领域,搭建整车平台有利于公司长期发展

京威股份 002662

研究机构：广发证券 分析师：张乐 

事件:公司拟认购长春新能源汽车股份有限公司20%股权

公司日前召开董事会,董事会批准公司作为战略投资者出资2亿元认购长春新能源汽车股份有限公司20%股权,批准对子公司佛山华翼汽车零部件有限公司、吉林省华翼盛汽车 有限公司分别增资2亿元、1亿元。

积极布局新能源汽车整车领域

我们推测,公司本次参与设立长春新能源汽车股份有限公司,可能是公司正式切入新能源整车制造领域的第一步。日前公司大股东中环投资收购德国斯图加特电动车有限公司,该公司主要业务为将装载内燃机的客车和卡车改装为用电力驱动的环保型汽车。考虑到中环投资旗下汽车零部件业务全部整合进入上市公司,我们推测中环投资有进一步整合新能源汽车资源的可能,而上市公司或许是发展新能源汽车业务的最优平台,届时公司有望整合国内外新能源汽车资源,在欧洲通过斯图加特(德国)制造和销售电动车,在国内通过长春新能源汽车股份有限公司制造和销售电动车。

搭建整车平台有利于公司长期发展

14-15年公司连续收购了福尔达、吉林华翼等公司股权,并和佛吉亚(中国)、无锡华光分别签署了《合作备忘录》《合作意向书》,公司汽车零部件产业布局日渐完善。另外,公司通过收购无锡星亿部分股权正式进军“智能装备”领域,通过本次收购有望切入新能源汽车整车领域。公司零部件(汽车内外饰件、功能件、汽车电子)+整车(新能源整车)平台基本成型,搭建整车平台有利于公司长期发展,“智能装备”也为公司发展打开空间。

投资建议

公司通过14-15年连续稳健的收购,战略定位已非常清晰,未来将围绕零部件(汽车内外饰件、功能件、汽车电子)+整车(新能源整车)平台和“智能装备”业务协同发展。我们预计公司15-17年EPS为0.67元、0.88元、1.24元,维持“买入”评级。

宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争加剧。

格林美:携手全球NCA供应龙头,打入国际锂电产业链

格林美 002340

研究机构：财富证券 分析师：邹建军 

投资要点

公司11月19日与韩国ECORPO公司签署NCA车用动力电池材料战略合作备忘录。ECOPRO是一家根据大韩民国法律成立并存续的公司,主要产品是镍钴铝(NCA)以及镍钴锰等动力电池材料。ECOPRO目前是全球第二大NCA正极材料生产商,同时是三星SDI唯一的NCA正极材料外部供应商。公司与ECOPRO合作的备忘录规定主要内容包括:1、ECOPRO同意将三星SDI公司的锂离子电池前驱体制造项目委托于格林美,格林美接受委托,同意生产产品。2、除ECOPRO外,格林美不得向任何第三方提供附件中所定义的前驱体产品;并在此基础上,进一步展开合作。

公司布局全球动力锂电池NCA正极材料产业链。通过本次与ECOPRO公司的合作,公司在动力电池NCA正极材料的 研发,以及后续的产品供应、材料检 价,新产品开发等方面开展全面的战略合作与批量供应,有望打入全球动力电池NCA正极材料产业链,成为供应全球NCA动力电池的少数企业之一。

公司是国内再生资源行业的龙头企业,三季度业绩稳步增长。公司主营业务可以分为三大板块,分别为钴镍钨铜板块、电池材料板块、电子废弃物综合利用板块。2015年1-9月份,公司完成营业收入32.17亿元,同比增长11.24%。三季度实现归属母公司所有者的净利润为5652万元,同比增长1.66%,累计归母净利润为1.89亿元,同比增长21.05%,基本每股收益为0.16元,同比增长14.29%。

公司于11月2日公告,投资6.57亿元拓展动力电池材料产业链。公司全资子公司荆门格林美拟投资65650万元,投资有三个项目,分别为:1、投资2.35亿元,建设年产10000吨动力电池用镍钴锰酸锂三元正极材料项目;2、投资1.06亿元,建设年产5000吨镍钴铝(NCA)三元动力电池材料前驱体材料项目;3、投资3.16亿元,建设年产10000吨镍钴锰(NCM)三元前驱体原料项目。项目达产后,将为公司每年新增销售收入20.2亿元,新增利润贡献近2亿元。

盈利预测与评级。预计2016年全球钴的供需紧张将推动下游钴深加工产品价格的上涨,动力电池三元材料需求端持续放量,价格上涨弹性较大。公司是国内最大的再生资源回收企业,嘉能可减产对公司上游钴资源供应量的影响有限。下游以电池正极材料为主的钴深加工产品将出现量价齐升,预计2015,2016年公司的净利润分别为3.90亿,5.42亿,对应EPS分别为0.32,0.45元。参考有色金属行业以及电池材料平均估值,给予公司2016年40倍PE,目标价位18.00元,维持公司“推荐”评级。

风险提示。新能源汽车销量不及预期,公司项目建设不及预期。

骆驼股份深度报告:起动电池龙头,谋求转型,志存高远

骆驼股份 601311

研究机构：国联证券 分析师：皮斌 

启停电池业务有望受益于启停系统普及,显著增厚公司业绩。随着国内油耗和排放法规的日趋严格,启停系统的普及率有望快速提高。公司是国内最早布局启停电池的企业之一,目前公司的AGM和EFB电池都已经实现量产,并向主机厂商供货。公司启停电池的价格和毛利率明显优于传统汽车起动电池,目前已有100万KVAH产能,规划产能为600万KVAH,若是产能完全释放,可以给公司收入带来50%以上的弹性。

铅回收业务完善公司产业链,提升公司盈利水平。公司目前已经具备了10万吨废旧铅酸蓄电池的回收处理能力,并准备进一步扩充产能。-公司拥有五万余家的销售终端商,可以转化为庞大的铅酸电池回收网络,避免大部分正规铅回收企业“无米下锅”的尴尬局面。铅回收业务可以有效降低公司成本,提高盈利水平。

整合线上线下资源,公司大力推进O2O业务线下标准店建设。公司规划建设一个包括电池、轮胎、机油等各种汽车产品的综合性汽车零配件电商平台。5万多家的经销商资源使得公司有很强的线上线下资源整合能力。考虑到经销商门店质量参差不齐,公司将帮助经销商进行旗舰店、社区店等标准店的建设,优化用户体验。目前公司标准店的建设主要集中在湖北地区,今后有望在全国铺开。

布局新能源汽车产业链,潜力巨大。公司近期在锂电池生产和新能源汽车租赁业务上动作频频:控股昆明万家,与加州锂电、特来电和河北跃迪达成战略合作关系,这将显著增强公司在新能源汽车产业链各项业务上的竞争力。公司预计16年上半年会有6亿Wh锂电池产能落地;子公司昆明万家预计年内会购入数百台新能源汽车进行融资租赁业务。公司新能源业务预计明年释放业绩。

维持“推荐”评级。我们预测2015年-2017年EPS分别为0.73、0.78和0.89元,对应2016年的动态PE为25倍。鉴于公司是国内汽车起动电池龙头,在启停电池、汽车电商、新能源汽车产业链等领域均有布局,新业务将逐步释放业绩,给予“推荐”评级。

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